波波

2009年選股不選市2H08以來，股市已經大幅下跌很長一段時間，2009年的展望保守，而且不景氣可能要持續好一段時間，因此2009年是『選股不選市』。由於2009年全球經濟展望不佳，台灣也遭到波及，股市中的資金由追求高投資報酬率，轉而尋求避風港，在選股上也是防禦重於攻擊。 首先，在高殖利率概念股的部份，就是防禦型個股的代表，我們用來篩選的標準，包括過去幾年配股穩定且現金股利高，其次是股市成交量具一定水準，排除流動性的風險。因此我們以一年期定存利率2.7%為基準，選擇殖利率高於2.7%的個股，再觀察它長期配股的穩定性以及股市成交量。為降低風險，挑選殖利率投資標的優先考慮：長期配息穩定、現金股利高，在市場上有流動性、2009年展望穩定，且殖利率>一年期存款利率。 由政府主導的三次金改，將會有較大的機會。一方面是因為國內金融業overbanking的問題由來已久，一方面歷經了這波金融風暴之後，體質較差的金融機構受到衝擊較大，將進行一波淘汰賽。 而具併購實力(財務體質佳)則以公營銀行(台銀、土銀、合庫、三商銀、兆豐銀)、及大型民營銀行(台北富邦銀、國泰世華銀、中信銀)為主。 回顧過去兩年，可以說是原物料大多頭行情的時代，油價大漲到147美元，散裝航運指數BDI漲到11,000點，沒想到才短短幾個月的時間，油價一度跌破40美元，BDI更慘，只剩下600多點，跌掉了95%，受到原物料大幅波動的影響，部份連動度較高的股票也同步大跌，那是原物料下跌受害的族群，不過也有少數受惠原物料成本大幅下滑，獲利空間增加的個股。受惠原物料成本大幅下滑，獲利空間增加的個股，在股市中有表現的空間，例如台泥和華航，除了受益原物料下跌的部份外，這兩檔個股也具備其他題材。 台泥的主要成本項目中，煤碳佔比達到35~40%，在過去兩年煤碳的大漲之下，台泥的獲利空間也遭到嚴重的壓縮，今年第二季及第三季，在大陸的水泥投資甚至出現虧損的情形，由於近期煤碳報價由高檔大幅回落，有助於提高台泥的營業利益率。除了受惠原物料下跌之外，台泥也可望受惠兩岸政府的政策，也就是擴大公共工程的部份。由於中國和台灣政府都有財政盈餘，為了維持經濟成長動力，將擴大公共工程建設的部份，台灣有愛台十二建設，包含四年四千億的公共建設預算，中國政府則有4兆人民幣的擴大內需方案，其中1.26兆用於固定資產投資等相關基礎建設。這些都有助於提升水泥用量。 華航在燃油的部份佔總成本五成以上，過去都採取避險的措施，國際油價10/2008由100美元跌到近67.81美元，單月跌幅32.62%，華航出現130億的帳上損失，較09/2008的33億元避險損失大幅提高。若預估2009年原油價格均價在60美元，華航可節省234億元燃油成本，營業利益由負轉正。另外，在江陳會談的部份，也確立了兩岸客貨包機直航以及增開航點等利多，對華航屬長期利多。 台灣廠商的優勢一向就是生產具彈性，成本控制佳。再加上技術成熟，品質穩定。在電子需求衰退的壓力之下，各國際大廠都有降低成本的必要性，有一些台灣廠商有機會在這波不景氣之下反而能逆勢成長。 大立光是光學鏡頭的製造商，主要的產品是手機相機的鏡頭，目前Nokia、Moto、還有蘋果的iPhone的相機鏡頭都是由他供應，他的優勢就是良率穩定，良率較高的結果就是可以有效降低成本。立錡是國內類比IC設計的龍頭，產品應用涵蓋PC、NB、消費性電子、網通等各產品，他主要的優勢就是技術穩定，晶片整合能力高，而且具有持續開發新產品的能力，再加上成本優勢，在不景氣下有機會取代歐美廠商贏得更高的市佔率。 2009年展望普遍保守，不過在次產業仍有機會大幅成長， Netbook以及WiMAX兩個次產業，在這兩個領域佈局的廠商，相對較有表現的機會。近期的資訊展中小筆電就是最熱門的產品，小筆電會盛行，主要有兩個原因，第一點是它的功能可以滿足大多數消費者的使用需求，第二點則是因為不景氣的時代，低價產品盛行，Netbook可望取代傳統NB，出貨量大幅成長。 經濟下滑，可支配所得減少，所以低價化的產品銷售量會更好。低價化NB的接受度提高之後，取代傳統NB的趨勢就會產生。全球經濟受美國金融風暴影響，經濟成長率下滑，預期將減緩電子產品消費力道，PC產業亦不能置身事外，但受到的衝擊相對其他產業來的小，預估PC出貨量在2009年出貨成長從15.8%下滑至3%，桌上型PC(DT)出貨將出現-5.6%的負成長，NB則在Netbook(or低價電腦)的需求帶動下，年成長率維持15.2%。 2009年NB滲透率正式超過 50%，雖然有國際金融市場動盪的因素，未來NB將因Netbook(低價電腦)的崛起持續2-3年的成長， 以及滲透率出現加速的情況。隨Netbook比重增加，LED背光面板比重也隨之增加：由於Netbook面板尺寸小，面板亮度與輝度要求較低，因此現在大量採用LED背光面板，將加速提升LED背光面板的滲透率。Netbook持續提高NB Cam內建，NB Cam逐漸成為必要配備，Netbook消費性電子化，須具備上網與文書功能，視訊聯結成為必要功能，帶動NB Cam模組的出貨量持續上升。Netbook刺激真空濺鍍滲透率提升，塑膠機殼(US$5-$6)與鎂鋁機殼(US$9-$10)原本就存在近一倍的價差，真空濺鍍又為所有工法中最便宜也是重量最輕的工法，因此就Netbook成本與易攜帶特性的考量，塑膠殼與真空濺鍍當然是Netbook的首選。在行動上網的訴求下，Netbook越來越強調CPU省電優勢，強打5小時以上的使用時間特點，電池芯使用數與一般NB幾無差異，因此對於電池ASP的影響甚小。未來在電池芯不缺貨的情況下，考量體積、重量、以及續航力的帄衡點後，不排除使用顆數會回到過往的八顆電池芯，ASP也有可能隨之提升。樞紐仍為Netbook的必要零組件，因此ASP影響也相對較小，在出貨量持續提升的狀況下，樞紐供應商仍是主要受惠廠商。 WiMAX這項技術已是耳熟能詳了，從2007年開始國內就有廠商開始積極的投入，加上政府發放執照，但此處著重的重點是在新興國家的基礎建設，在全球不景氣之下，政府對基礎建設的支出將是帶動經濟成長的動能。 WiMAX成本低廉且架設容易，適合某些偏遠地區利用 WiMAX技術及相關設備，提供偏遠用戶進行寬頻上網。 2008年全球WiMAX CPE產品的產值約9.55億美元，以目前台灣整體CPE出貨量佔全球20~25%，未來可佔有WiMAX CPE 70~80%市佔率，預計未來三年台廠WiMAX CPE商機將由14億美元增加到29億美元。就新興市場國家而言，投入固網的基礎建設需高額成本，相較之下WiMAX具備成本優勢。

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